宏观:积极谋势,务实奋进
经济基调:坚持稳中求进,努力争取更好结果
2026 年政府工作报告对外部形势的判断是更加“复杂严峻”,对内部形势的判 断从 2025 年的“经济回升向好基础还不稳固”进一步深化为“供强需弱矛盾突 出”与“新旧动能转换任务艰巨”,意味着当前供给端的产能优势与需求端的疲 软之间的矛盾更加突出,在房地产等传统产业持续调整和新质生产力培育的衔接 期,经济面临的阵痛更为明显。 基于对当前形势的判断,报告提出 2026 年经济增长目标 4.5%-5%,但也强调 “在实际工作中努力争取更好结果”。价格方面,相比于去年报告提出的“使价 格总水平处在合理区间”,今年报告更加明确提出“推动价格总水平由负转正、 消费价格合理温和回升”,表明决策层稳定价格水平的决心。预计 2026 年名义 GDP 增速有望回升,从赤字规模倒推来看,隐含的 2026 年名义 GDP 增速约为 5%,高于 2025 年名义 GDP 增速的 4.0%。
为实现上述目标,报告进一步落实去年底中央经济工作会议的政策取向——继续 “发挥存量政策和增量政策集成效应,加大逆周期和跨周期调节力度”。综合来 看,2026 年的主要经济工作思路包括: 一是更加积极的财政扩张。同上年相比,赤字、专项债、特别国债这类“传统” 财政工具合计扩张 2300 亿元。“准财政”工具继续扩张,包括新型政策性金融 工具扩张 3000 亿元、新设 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金。从结构来 看,财政扩张重点向“两重”项目建设和消费领域倾斜。 二是,紧抓战略窗口期,寻找经济的新增长点。包括推动新经济动能的发展,加 快高水平科技自立自强;报告尤其指出了要打造新兴支柱产业(集成电路、航空 航天、生物医药、低空经济等),培育未来产业(未来能源、量子科技、具身智 能、脑机接口、6G 等),打造智能经济新形态(“人工智能+”、超大规模智算 集群、算电协同、卫星互联网、“5G+工业互联网”升级版)。 三是,深化重点领域改革,进一步增强发展韧性。通过建设全国统一大市场、推 进财税金融体制改革、调整优化消费税征收范围及税率、保障民企公平待遇来释 放经济的红利,同时积极有序化解房地产与地方债务风险、处置中小金融机构隐 患,进一步增强发展韧性。
具体工作:务实进取、提质增效
内需、创新、改革开放依然是当前经济工作的核心主旋律。在 2026 年经济工作 排序中,内需仍排在首要任务,强调“拓展内需增长新空间”,政策视角更立足 长远;“发展新质生产力”排在第二位,其中“优化提升传统产业”的提法靠前, 新增“扩能提质服务业”、“打造智能经济新形态”;第三位是科技,对高水平 科技自立自强的提法从“推进”转为“加快”,紧迫性明显上升;其后是改革开 放进一步深化,强调用改革的办法打通经济循环的卡点堵点,将政策效果转化为 经济内生增长动能。此外,今年对民生关注度提升,排序从去年第十位提升至第 八位;风险防范的排序从去年第六位降至第十位。
(一)消费:“以旧换新”额度小幅退坡,服务消费有望接力
消费方面,今年政策方向以激发居民消费内生动力和促消费政策并举,推动消费 持续增长。1)安排超长期特别国债 2500 亿元支持消费品以旧换新,较上年 3000 亿元有所退坡,但实施范围拓宽至智能眼镜等数码产品,财政乘数可能因为纳新而稳定甚至提高。2)新设立 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金,用于支 持扩大内需。3)通过提高居民收入、培育消费场景、落实休假制度等,激发居 民消费内生动力,预计服务消费有望接力商品消费。
(二)投资:充分挖掘释放有效投资潜力,着力稳定房地产市场
投资方面,去年 12 月中央经济工作会议提出 “推动投资止跌回稳”,在此基 础上报告提出要“充分挖掘释放有效投资潜力”,我们理解政策意图是更加注重 有效投资,防止地方因过度追求数量目标而产生低效无效投资。在资金安排上, 1)新型政策性金融工具较上年提升 3000 亿元,利用社会资本撬动更大的投资 规模;2)中央预算内投资较上年提升 200 亿元;3)地方政府专项债额度与上 年持平,但强调提高用于项目建设的额度。投资方向上,提出“聚焦新质生产力、 新型城镇化、人的全面发展等重点领域,提高民生类政府投资比重”。 房地产方面,政策表态沿用 2025 年 12 月中央经济工作会议精神,继续强调“着 力稳定房地产市场”,对房地产企稳诉求延续。近期北京、上海楼市再度松绑, 表明政府稳楼市意愿仍然较强。从房地产基本面来看,在经历过去几年调整之后, 库存压力已有所缓解,新房和二手房成交量趋稳,二手房成交价格跌幅收窄,房 地产市场回稳的基础正在加强。今年春节后房地产市场热度有所升温,未来关注 部分核心地段价格回稳的可能性。
(三)“双碳”政策落地,推动全面绿色转型
今年政府工作报告首次提出单位碳排放量指标,标志着能源双控全面转向碳排放 双控。报告提出,2026 年单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8%左右,计划 2030 年完成碳达峰目标,即累计降低 17%,整体强度高于“十四五”期间的累 计下降 12.4%。碳排放双控落地,有助于加快新能源体系建设,扩大绿电应用; 同时高耗能行业节能降碳改造进程有望提速,有助于落后产能进一步退出。
(四)深入整治“内卷式”竞争,促进物价回正和经济良性循环
推动供需关系改善、促进物价由负转正仍是 2026 年整治“内卷式”竞争的重要 目标。本次报告进一步细化了落实方向,拓展至对地方政府和平台经济的行为约 束。从影响来看,有助于破除地方政府为追求 GDP 和财政收入而进行的同质化 和无序竞争,同时针对平台经济加强反垄断、反不正当竞争,有助于解决因价格 战导致平台经济过度挤压商户和就业者的收入空间等行为。
(五)扩大自主性开放,鼓励双向投资合作
2026 年对外开放的核心逻辑仍然是制度型开放,以开放促改革促发展。报告明 确提出“进一步扩大增值电信、生物技术、外资独资医院等领域的开放试点,有 序扩大数字领域开放,压减跨境服务贸易负面清单”。
策略:消费与科技仍然是政策指引的核 心方向
宏观政策定调积极,夯实市场长期上行基础
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(报告来源:光大证券。本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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