资本市场 | 政府工作报告释放新信号

今年政府工作报告对持续深化重点领域改革作出明确部署。其中提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

短短65个字，着墨不多，但信息含量很足。多位专家接受上海证券报记者采访，分析了其中释放出的政策新信号。

政府工作报告部署，持续深化资本市场投融资综合改革。

中国银河证券首席经济学家章俊表示，投融资综合改革将有助于增强资本市场服务实体经济质效，提升资本市场对科技创新的包容性，更好满足企业全生命周期的融资需求；有助于优化资本市场长期投资生态，通过完善“长钱长投”机制，降低市场波动性，增强市场内在稳定性，强化投资者信心；有助于筑牢资本市场的风险防控根基，完善稳市机制，强化投资者保护，提升资本市场抵御风险的能力，促进资本市场发展与安全实现动态平衡。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，政府工作报告对资本市场改革的部署紧扣服务实体经济、防控金融风险、深化改革创新主线，为资本市场高质量发展指明了方向、明确了重点，即以投融资综合改革为牵引完善资本市场功能，统筹投融资两端平衡；破解结构性矛盾，完善基础性制度与市场生态，服务新质生产力培育与经济转型；以长期资金入市为支撑，增强市场稳定性。

政府工作报告提出，进一步健全中长期资金入市机制。

首创证券首席经济学家韦志超表示，从实践看，中长期资金入市已取得一定进展，社保基金、基本养老保险金、企业年金和保险资金的权益投资比例逐步提高，公募基金中的指数化和长期投资产品也持续扩容。

韦志超认为，未来，中长期资金入市的重点将从“规模推动”转向“机制完善”，通过优化长周期考核机制、完善养老金和保险资金参与资本市场的制度安排、持续发展指数化投资和长期投资产品体系等措施，进一步提升长期资金配置权益资产的稳定性。

在方正证券首席经济学家燕翔看来，中长期资金具有投资周期长、专业程度高、风险承受能力强、追求长期稳定收益等核心特征，中长期资金占比提高不仅有利于投资者结构的优化与市场价值投资理念的培育，在市场波动较大时，还能更好发挥“稳定器”“压舱石”的作用。

“过去一年，围绕公募基金、保险资金等中长期资金长周期考核的政策已全面实施，旨在从根源上扭转‘长钱短投’的倾向。”燕翔说，预计政策将加快打通社保、保险、理财等资金入市堵点，持续深入构建推进中长期资金入市的长效机制，助力形成中长期资金持续流入的良性循环。

针对一级市场“募投管退”循环痛点，政府工作报告明确提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，这一部署释放了重塑创投生态的政策信号。未来资本市场将在IPO常态化与并购重组政策放宽的基础上，构建更具包容性的并购退出机制，破解科创资本“退出难”困境。这将推动创投孵化到二级市场退出的链条进一步畅通，引导社会资本流向战略性新兴产业，提高直接融资与股权融资比重，助力新质生产力发展。

南开大学金融发展研究院院长田利辉建议，下一步应加速落地“三化”路径，即制度化推进私募股权交易场所全国布局，精准化实施“投早投小”税收优惠措施，生态化构建“科技-资本-产业”闭环。这有助于提升直接融资比重，也有助于将资本市场打造为发展新质生产力的“源头活水”，真正实现金融与实体经济的同频共振。

政府工作报告提出，提高直接融资、股权融资比重。

章俊表示，这一部署旨在打造与新质生产力发展更为适配的金融服务体系，优化金融市场资源配置功能，满足高质量发展和培育新质生产力的战略需求。一方面，以资本市场为主要渠道的直接融资凭借股权、债券等多元化的金融工具，能够精准匹配科技企业全生命周期的资金需求；另一方面，通过做大做强直接融资、股权融资，促进其与间接融资优势互补、协同发力，有助于构建结构平衡的融资体系，让金融活水更好服务实体经济发展。

他认为，下一步应持续深化科创板、创业板、北交所改革，优化各板块上市标准中的科技发展评价体系，使其更契合科创企业的融资需求，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚；推动债市“科技板”常态化、制度化建设，丰富科创债券产品体系、完善配套机制，提升科技企业债券融资的可得性与便利性；择机推出再融资储架发行制度，科技企业可根据自身研发节点、市场窗口更加灵活地使用资金，降低交易成本。