「中汇金分享」| 今年的政府工作报告,再次力挺创投

每年两会期间的政府工作报告无疑是中国未来一年发展的“风向标”。

据新华社报道，国务院总理李强5日在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，加紧培育壮大新动能。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系。

母基金研究中心关注到，在今年的政府工作报告中，创投再一次被“力挺”——在“培育壮大新兴产业和未来产业”部分，报告提出：高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，在“大力发展绿色低碳经济”部分提出，设立国家低碳转型基金。

我们就此分析解读如下：

在去年的政府工作报告中也提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；前年的政府工作报告提到“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”，这确立了创业投资、股权投资在我国经济进入高质量发展新阶段重要的历史定位，有利于推动股权投资行业持续健康发展。而今本次政府工作报告再次强调大力发展创业投资、天使投资，这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。

先来看“高效用好国家创业投资引导基金”：

我们关注到，2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式在国家发展改革委召开。据悉，国家创业投资引导基金（以下简称国家创投引导基金）设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期。坚持做市场化基金，政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求。

引导基金设置了三层架构。第一层，在引导基金层面，采用公司制运作模式，设立“国家创业投资引导基金有限公司”，注册资本10,000,000万人民币；第二层，在区域基金层面，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区，发起设立首批三只区域基金。区域基金采用“子基金+直投项目”方式开展投资，其中，子基金投资占比不低于80%。目前，国家创业投资引导基金下设的三大区域基金均已完成资金扩容，规模都已超过500亿元。

第三层，在子基金层面，子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。

国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。母基金研究中心认为，国家创投引导基金的架构设计十分科学，自身作为“母母基金”出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。

创投行业迎来一支“航母”级别的巨无霸国家级母基金，这对创投圈而言，无疑是振奋人心的消息。据母基金研究中心数据，2021年、2022年、2023年、2024年，均没有设立新的国家级母基金，这也让业内对新设国家级母基金十分期待。国家级母基金的设立相关动态，将起到示范作用，同时提振行业信心。国家级母基金承担着“撬动社会资本、引领国家产业发展”的重要使命，往往具有较大的规模，且返投要求较少，相较于地方级政府引导基金撬动性、引导性更强。

VC苦募资难久矣，国家级的创投母基金会带动形成一笔巨量的活水，大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化GP带来重要机会。今年的政府工作报告再次强调高效用好国家创业投资引导基金，在此背景之下，我们期待国家创业投资引导基金的加快出手以及更多国家级母基金与直投基金尽快落地，为股权投资行业带来更多活水，为相关领域的私募投资基金带来更多支持。

再来看报告中的“政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业”：

2024年以来，耐心资本频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。耐心资本，“耐心”这两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。所谓“耐心资本”就是主动地、能够提供长期地支持，能够穿越周期，对于风险高度容忍、对于失败高度包容的资本。这样的资本才能适应科技创新的周期非常长、不确定性非常大、失败率非常高的特点。

相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。

当然，GP的耐心，离不开长期、耐心的LP，我们认为，国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。从展望长期的角度看，当前业内发展耐心资本的举措包括主动为已有基金延期、为新设基金制订更长的存续期。

去年以来许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：近半年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：据我们不完全统计，2025新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上。

从承受风险角度来看，发展耐心资本，也意味着完善容错机制。对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。

在政府工作报告再次强调耐心资本的背景下，这不仅释放出政策层面强化长期导向的明确信号，更将加速推动LP结构优化与GP行为重塑，促使资本真正回归价值本源，以十年磨一剑的定力深耕硬科技沃土，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。

最后，来看报告中的“大力发展创业投资、天使投资”：

对创投圈而言，2026带来了不少春意。

2月16日出版的第4期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《当前经济工作的重点任务》。值得关注的是，文章中提到“创新科技金融服务，壮大领军创业投资机构和科技领军企业。”

这可谓是对创投行业的重要部署，是积极的利好信号。这一表述将“壮大领军创业投资机构”与“科技领军企业”并列提出，凸显了创投机构在国家战略科技力量布局中的重要作用。

2月17日，中国新闻网发布的文章《习近平：我是一贯支持民营企业的》中提到：去年底的中央经济工作会议指出，有效激发民间投资活力。“十五五”规划建议提出，“完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力、提高民间投资比重”。

我们关注到，2024年以来，股权投资行业的政策环境迎来了重大利好，国家层面对行业的支持力度不断加大。据我们统计发现，近两年行业频迎支持和鼓励，政策利好不断：

• 2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，也被称为“创投国十七条”，围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强。

• 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》发布，其中提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

• 2024年12月的中央经济工作会议强调，鼓励发展创业投资、股权投资。壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资。

• 2025年3月5日，2025政府工作报告中特别提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；而后金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，进一步优化完善试点政策，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，并且支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。

• 在2025年3月5日傍晚国办发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》中，不仅再次明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，也切中行业“痛点”，强调优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，并在退出渠道畅通方面有所安排（上市、并购）。

• 2025年9月18日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，科技部副部长邱勇表示，引导创业投资“投早、投小、投长期、投硬科技”。加快组建国家创业投资引导基金，预计将带动地方资金、社会资本近1万亿元。加速布局了一批金融资产投资公司（AIC）基金，签约金额突破3800亿元。联合社保基金会、大型银行和地方政府，推动设立科技产业融合基金、科创协同母基金、创投二级市场基金等，规模将超3500亿元，为创业投资“引流”“疏堵”。

• 中共中央政治局常委、国务院总理李强2025年10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈。母基金研究中心关注到，在这场座谈会上，不仅强调了发展创业投资基金，还出现了股权投资行业的代表——合肥产投集团董事长江鑫受邀参加，为中国经济发展建言献策。

未来，相信股权投资行业也将进一步响应中央号召，加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育更多企业的科技创新。相信在多方共建之下，中国创投业在发展新质生产力的进程中将扮演最为重要的战略性力量之一。