回望2017至2025这十年A股征程，总免不了生出几分感慨——那些藏在政策红利里的机遇、藏在市场周期中的风口，大多在当时的犹豫与观望中悄然溜走。

人生能有几个十年？

回顾过往从不是为了马后炮式的追悔，而是为了知往鉴今，从十年的政策迭代与市场涨跌中，读懂规律、抓住本质，为未来的每一次选择做好准备。

以下，是这十年A股政策主线与市场表现的大概回顾：

2017 年（供给侧改革深化年，周期与硬科技双主线开启）

1.供给侧结构性改革 “三去一降一补” 全面深化

2.战略性新兴产业集群首次全面落地部署

3.《中国制造 2025》全面落地，智能制造升级

4.全面营改增落地，消费升级赛道迎来红利

5.PPP 模式与新型城镇化基建补短板

当年股市表现：上证指数全年上涨6.56%，沪深 300 大涨21.78%，上证 50 上涨25.08%，创业板指全年下跌10.67%，市场呈现极致的二八分化；申万一级行业中，食品饮料、家用电器全年涨幅超 40%，钢铁、煤炭、非银金融等周期与蓝筹板块领涨，中小盘成长股普遍回调。

2018 年（改革开放 40 周年，制造强国与数字中国元年）

1.新一代人工智能首次写入报告，AI 产业化正式启航

2.制造强国升级，卡脖子技术赛道成为核心主线

3.工业互联网平台首次重点部署

4.数字中国建设全面启动，流量红利全面释放

5.乡村振兴战略首次落地，农业现代化赛道开启

当年股市表现：全年单边熊市，上证指数下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，创业板指下跌28.65%，沪深 300 下跌25.31%，全市场超 93% 个股收跌；申万一级行业全线收绿，仅银行板块跌幅收窄至 11.96%，通信板块跌幅 18.47%，相对抗跌。

2019 年（新中国成立 70 周年，新基建概念正式成型）

1.新型基础设施建设首次明确核心框架

2.首次提出 “智能 +”，为制造业转型升级赋能

3.就业优先政策首次置于宏观政策层面

4.专精特新企业培育首次重点部署

5.千兆宽带与携号转网全面落地

当年股市表现：触底反弹，全年普涨，上证指数上涨22.30%，深证成指上涨44.08%，创业板指上涨43.79%，沪深 300 上涨36.07%；申万一级行业中，电子行业全年涨幅 74% 领涨全市场，食品饮料涨幅 72% 紧随其后，建筑材料、家用电器、非银金融等板块均涨超 50%。

2020 年（疫情冲击之年，两新一重与国产替代全面加速）

1.新基建首次正式写入政府工作报告，上升为国家核心战略

2.公共卫生体系建设全面加码，医药生物赛道迎来井喷

3.产业链供应链安全首次成为核心战略，国产替代进入深水区

4.线上经济新业态全面爆发

5.抗疫特别国债对冲政策，基建产业链迎来估值修复

当年股市表现：前低后高，疫情冲击后走出 V 型反转，上证指数全年上涨13.87%，深证成指上涨38.73%，创业板指大涨64.96%，领跑全球主要股指；申万一级行业中，食品饮料全年涨幅 69.46% 领涨，国防军工、电气设备、医药生物、农林牧渔涨幅均超 34%。

2021 年（十四五开局之年，双碳目标正式启航）

1.碳达峰、碳中和首次列为年度核心任务，新能源赛道开启超级景气周期

2.构建新发展格局，国内大循环首次成为核心战略

3.种业振兴行动首次写入报告，农业芯片上升为国家战略

4.制造业研发税收优惠史诗级加码

5.脱贫攻坚与乡村振兴有效衔接，县域经济迎来增量

当年股市表现：极致结构性分化，上证指数全年上涨4.8%，实现 28 年以来首次年线三连阳，创业板指上涨12.02%，沪深 300 下跌5.20%，上证 50 下跌10.06%；申万一级行业中，电力设备全年涨幅 47.86% 领涨，有色金属、煤炭涨幅均超 39%，此前领涨的食品饮料、家用电器全年下跌超 20%。

2022 年（二十大召开之年，适度超前基建与东数西算元年）

1.首次提出 “适度超前开展基础设施投资”

2.数字中国整体布局首次明确，东数西算工程正式启动

3.强链补链行动全面升级，产业链韧性成为核心

4.组合式税费支持政策，专精特新赛道迎来红利

5.新能源车全链条支持政策加码，智能驾驶开启产业化

当年股市表现：全年震荡下行，上证指数全年下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%，科创 50 下跌31.35%；申万一级行业中，仅煤炭板块全年上涨 11%，社会服务、交通运输跌幅小于 3%，其余板块全线收跌，电子、建筑材料、传媒跌幅超 26%。

2023 年（疫后复苏之年，中特估与平台经济修复之年）

1.疫后消费全面复苏，线下消费赛道困境反转

2.平台经济常态化监管首次明确，互联网赛道迎来估值修复

3.国企改革深化提升，中国特色估值体系（中特估）全面爆发

4.产业基础再造工程首次重点部署，国产替代进入深水区

5.高端制造优势产业升级，大飞机与高端装备迎来爆发

当年股市表现：全年震荡下行，上证指数全年下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，仅北证 50 逆势上涨14.92%；申万一级行业中，仅 10 个行业全年收涨，通信板块全年涨幅 25.75% 领涨，传媒、计算机涨幅分别为 16.80%、8.97%，美容护理、商贸零售、房地产跌幅超 30% 领跌。

2024 年（新中国成立 75 周年，新质生产力元年）

1.新质生产力首次写入政府工作报告，成为全年核心主线

2.首次提出实施 “人工智能 +” 行动，AI 应用全面爆发

3.低空经济首次写入政府工作报告，万亿赛道正式开启

4.未来产业发展规划首次明确，前沿科技赛道全面升温

5.大规模设备更新与以旧换新首次推进，制造与消费双增量

当年股市表现：A 股先抑后扬，全年结构性牛市，上证指数全年上涨12%，创业板指上涨45%，科创 50 上涨16.07%；申万一级行业中，银行、非银金融全年涨幅超 30% 领涨，通信、家用电器涨幅超 25%，电子、汽车、商贸零售涨幅超 10%。

2025 年（十四五收官之年，未来产业与城市更新元年）

1.首次提出建立未来产业投入增长机制，前沿赛道从概念走向落地

2.城市更新首次纳入新型城镇化核心战略，万亿赛道全面开启

3.商业航天首次重点写入报告，卫星互联网进入产业化爆发期

4.超长期特别国债首次大规模发行，稳增长主线全面确立

5.设备更新与以旧换新升级，制造与消费需求持续放量

当年股市表现：迎来全面牛市，上证指数全年上涨18.41%，创 2020 年以来新高，深证成指上涨29.87%，创业板指大涨49.57%，北证 50 上涨39%，A 股总市值首次突破 100 万亿元；申万一级行业中，有色金属全年涨幅 94.73% 领涨，通信行业涨幅 84.75% 紧随其后，电子、电力设备、机械设备涨幅均超 40%。

规律总结

1.2017-2019年：历经蓝筹牛市、单边熊市、反转牛市三轮周期，投资机会随政策与市场周期清晰切换。2017 年供给侧改革与消费升级主导行情，消费白马、周期蓝筹成为核心机会，蓝筹指数大幅跑赢小盘股。2018 年受中美贸易摩擦与金融去杠杆影响市场普跌，仅人工智能、工业互联网等政策主线存在结构性反弹机会。2019 年宽货币与国产替代共振，5G、半导体、券商领涨，科技成长与消费龙头贡献主要收益。三年间，紧跟政策导向、布局核心赛道，是把握超额收益、穿越牛熊的关键。

2.2020-2021年（轰轰烈烈的核心资产牛）：呈现典型的政策驱动型结构性行情，投资机会随宏观环境与国家战略快速切换。2020 年疫情后流动性宽松叠加 “两新一重” 政策发力，医药生物、新基建、消费白马、新能源汽车成为核心投资方向，创业板领涨全市场。2021 年 “双碳” 目标全面落地，市场风格大幅切换，此前强势的消费白马走弱，锂电、光伏、储能、上游资源等高景气新能源赛道崛起，成为全年超额收益的主要来源。两年间，紧扣政策主线、布局高景气成长赛道，是把握投资机会、穿越市场波动的核心逻辑。

3.2022-2024年“924”之前（黎明前的黑暗最黑最漫长）：A 股整体处于震荡下行的弱势周期，仅存结构性投资机会。2022 年市场承压明显，稳增长与能源保供政策发力，煤炭、基建、能源板块逆势具备相对收益。2023 年市场震荡磨底，AI 技术突破叠加政策支持，AI 算力、中特估、北交所专精特新成为核心主线。2024 年上半年市场持续低迷，低估值修复与产业政策带动下，低估值央企、AI 应用、设备更新赛道获资金青睐。三年间，紧扣政策导向、布局高景气与估值修复赛道，是弱势行情中把握超额收益的核心。

4.2024年“924”至今（不得不变）：A 股在政策组合拳推动下实现反转，从熊市迈入结构性牛市。9 月 24 日央行等三部门推出降准、创新流动性工具等政策，沪指单日涨 4.15%，成交额暴增 4200 亿元。行情分两阶段：前期政策驱动券商、地产链反弹后震荡整固；2025 年 4 月起 AI 引领科技赛道爆发，电子、通信、计算机涨幅超 100%。核心机会集中于AI 算力 / 大模型、半导体国产替代（科技主线）、券商 / 多元金融（政策红利）、创新药 / AI 制药（医药转型）、北交所专精特新（政策支持），创业板指、科创 50 等成长指数均实现翻倍。

附：2026 年（十五五开局之年，智能经济与新兴支柱产业深化之年）

1.首次提出打造 “智能经济新形态”，AI 全链条融合成为十五五核心主线

2.首次明确四大新兴支柱产业，赛道从培育升级为支柱化

3.未来能源、脑机接口首次写入报告，前沿赛道迎来国家级支持

4.智能建造与大规模设备更新加码，高端装备赛道迎来增量

5.促内需政策全面升级，大宗消费赛道迎来政策红利

2026 年作为十五五开局之年，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大产业首次被明确为 "新兴支柱产业"，标志着从政策培育期正式迈入规模化爆发期，政策支持强度与资金投入力度将大幅提升，成为新质生产力的核心增长极。以下是四大产业的对应 ETF 投资工具梳理：

集成电路

航空航天

生物医药

低空经济