两会政府工作报告中的投资机会

1 两会政府工作报告中的投资机会选择

在2025年我们曾外发《两会“爆款”主题面面观》的系列报告，总结2015-2024年十年间的两会主题投资的规律，通过定量评价对2025年的“6G”主题进行推荐，重点关注其中的卫星互联网环节。2025全年卫星互联网涨幅高达77.17%，反映出两会政府工作报告对产业投资的深远影响，一定程度上也验证我们评价体系的有效性。

根据2026年全国两会政府工作报告，我们梳理出如图表1所示的部分产业主题，将运用此前规律，寻找投资机会。

结合历史规律

（1）短期特征：①两会召开后的短期内（一般在T,T+30区间内）低估值主题更易获得估值的抬升、收获较多涨幅；②小市值（<100亿）成分股占比越高的指数，或是短期内受流动性驱动，上涨弹性更大。

（2）持续特征：两会召开当年的业绩表现（归母净利润增速），与长期（T,T+360）区间的累计超额收益率呈现正相关、与当年获得超额收益率的月份数呈正相关。

通过对上述概念指数估值和市值分布的情况，短期内可重点关注：脑机接口、智能驾驶、人形机器人、智能体。

2025年我们通过以下四个维度的考量对当年推荐主题进行筛选：

（1）优先选择首提主题。首提主题较非首提主题能够获得更优的长期超额收益率。

（2）通过2025年一季报“考验”。

（3）当年具备业绩支撑。

（4）最好有业绩持续增长的预期支撑。

由于2026年一季报尚未披露，我们此处用其余三个维度进行筛选：

（1）优先选择首提主题。

（2）当年具备业绩支撑。

（3）最好有业绩持续增长的预期支撑。

最终建议对智能体主题进行重点关注。

2 市场思考：美伊地缘冲突影响持续

上周（3月2日-3月6日）市场先抑后扬，全A收跌-2.30%。从指数情况看，仅中证红利收涨，中证1000、科创50领跌。从风格情况看，金融地产、先进制造跌幅较小，医药医疗、科技领跌。上周31个申万行业涨少跌多，石油石化、煤炭、公用事业领涨，计算机、有色金属、传媒领跌。

3 市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度下降

3.1 市场估值：股债收益差上升，小于+1标准差

股债收益差上升至0.4%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降，环比下降9.7%；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

3.2 市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度下降

市场情绪指数环比上升18.2%至45.7，表明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪有所回暖。行业轮动强度MA5下降至42，超过40预警值。市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在油气开采、化学原料精选、天然气(10.2%、8.9%、7.5%)。

3.3 市场结构：市场量能环比上升，煤炭、公用事业、石油石化多头个股占比居前，电子、计算机、美容护理内部或存在α机会

成交额占前高比例环比上升20.0%至76.3%，换手率上升行业为29 (94%)。石油石化、煤炭、公用事业绝对涨幅居前，多头排列个股占比前3的行业为煤炭、公用事业、石油石化。电子、计算机、美容护理的行业涨跌幅排名&多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会。

3.4 市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周上升，杠杆资金主要流入行业为石油石化、交通运输、有色金属

上周（3月2日-3月6日）陆股通周内日平均成交金额较上周上升205.14亿元，周内日平均成交笔数较上上周上升143.03万笔。上周陆股通成交额排名前三的标的为新易盛、宁德时代、天孚通信，近5日涨幅分别为11.7%、3.7%、-12.4%。杠杆资金净流出219.7亿元，主要流入行业为石油石化、交通运输、有色金属。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-136.2亿份，其中国证2000、科创板50、科创创业50更受青睐。新成立偏股型基金份额日均5.4亿份，同比下降76.3%，较上上周上升14.1%。

4 行业配置：围绕战局+政策+算电协同布局

（1）美伊冲突是近期影响全球风险偏好的重要事件之一，局势持续紧张下，霍尔木兹海峡航运受阻时间正在不断拉长，建议继续关注石油、航运等受地缘冲突影响的板块。

（2）重大会议召开，建议关注政府工作报告、“十五五”规划纲要草案中蕴含的产业政策和投资机会。

（3）OpenClaw“养龙虾”热潮带来对Token的大量消耗，随着AI Agent的持续快速发展，算力供应这一基础问题将愈发重要，建议关注算电协同方向。

5 风险提示

1. 地缘政治风险可能超出预期。鉴于全球政治局势的不稳定性，地缘政治风险已经成为一个不容忽视的因素。地区性的冲突、恐怖主义的威胁以及大国之间的博弈，都可能对全球市场产生深远的影响，进而对相关行业造成不小的冲击。这种风险往往具有突发性和难以预测性，需要特别关注。

2.宏观经济走势可能未达预期。全球经济复苏的道路并非一帆风顺，而是充满了不确定性和挑战。各国货币政策的调整、财政政策的变动以及贸易政策的摩擦，都可能对相关行业带来直接或间接的影响，务必充分考虑到这些宏观经济因素的可能变化。

3.海外市场可能经历剧烈波动。在全球金融市场的紧密联结下，海外市场的任何风吹草动都可能对国内市场产生显著的影响。无论是股市的动荡、债市的波动，还是汇市的起伏，都可能对相关公司经营带来不小的挑战。

4.计算假设与现实情况可能存在偏离。在数据分析的实践中，我们常常基于一系列假设来进行建模和预测。然而，这些假设往往基于理想化的情境，而现实世界中的情况却更为复杂多变。因此，需要谨慎对待假设条件与现实情况的差异，以确保分析结果的准确性和可靠性。

5.历史不代表未来。梳理市场的历史表现，并不意味着未来会完全按照历史规律演绎，历史与未来之间存在不确定性。

6.所选主题的主观性。所选产业主题通常是政府工作报告中较为新颖或重要的提法，可能具有一定主观性。

7.产业趋势进展不及预期。若后续产业发展缓慢，可能影响相应主题的行情走势。