【宏观】务实定调，向新而行——2026年政府工作报告学习体会

2026年3月5日，第十四届全国人民代表大会第四次会议在北京开幕，总理作政府工作报告。

总体基调上，延续积极定调、更加注重效能。我们的理解是今年政策组合或将偏积极，但不搞大水漫灌强刺激，政策着力点主要锚定两大方向：一方面，通过新质生产力和内需主导的组合，重塑增长的质量和结构；另一方面是，设定更为务实的经济目标，强调政策逆周期与跨周期调节并重，应对周期性需求收缩和结构性供需错配。

具体来看，政府工作报告对2026年工作部署有以下七大看点：

1、目标设定积极务实，体现提质增效导向。

• 经济增长目标为4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果，体现从追求速度到更加注重增长质量效益，意在把更多政策空间留给价格回升、新质生产力、风险出清等结构调整任务上。

• 物价目标维持2%左右，赤字率隐含的名义GDP增速约5.04%，价格目标的设定考虑了预期引导和现实可能。

• 就业目标方面，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。今年就业总量压力仍存，结构更加突出。

2、财政支出力度不减，货币政策更重协同与精准

• 2026年财政支出力度不减，结构更优，赤字率拟按４％左右安排，新增地方专项债4.4万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿。财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生。

• 货币适度宽松是大趋势，但节奏相对稳健，需要综合考虑内外环境和政策协同效应。其中，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。

3、内需主导，关注服务消费和有效投资潜力释放。消费方面，优化“两新”政策实施，超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新；服务消费更具增长潜力。投资方面，建设资金充裕，拟发行新型政策性金融工具8000亿元，有望撬动更多民间投资与社会资本。

4、现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升。

5、房地产和地方政府债务风险有望进一步收敛。地产端，近期地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求。化债端，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债，基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行。

6、全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进。财税体制改革方面，细化消费税改革表述，相较于2025年，“加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方”的表述，本次报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率,并推进部分品目征收环节后移”，预计改革为渐进式推进。

7、政策持续强化民生导向，其中，就业方面增量表述较多，更加注重劳动密集型行业承载就业的功能。

风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地节奏不及预期。

01

铭记历史 勿忘国耻

2025.12.13

第二次世界大战以后，主要参战国政府大多设立国家级哀悼日。用国家公祭的形式来祭奠死难的国民，增强战争灾难历史的记忆，成为国际惯例。

全文链接

国泰海通 · 宏观 ｜2026年政府工作报告学习体会：务实定调，向新而行

2026年政府工作报告重在稳定预期，着力调结构、防风险、促改革。一方面，GDP增速从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实；另一方面，提高政策性金融工具规模，有望推动投资止跌回稳。从中国市场投资来看，着重扩大内需，继续推动转型，有望稳定和振奋发展信心与经济预期，中国市场有望维持上升势头。

中国经济政策重心以内需主导，推动投资止跌回稳成为新的抓手。报告将着力建设强大国内市场排在首要任务，进一步强调了中国经济以内需主导的战略总基调。相比于2025年，明显积极的变化在于政策力度更强，政策手段更丰富，消费培育方式更加多元，投资提振方向更加聚焦：1）扩内需政策力度总体更强，增加3000亿元新型政策性金融工具，参考2025年5000亿元额度拉动投资约7万亿，这将显著撬动社会资本，此外增设1000亿元促内需专项资金；2）促消费方面强调激发消费内生动力，在延续支持消费品以旧换新外，提出增加居民收入，扩大服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，明确培育服务消费；3）扩大投资开始向领域聚焦，明确以新质生产力为首的重点领域，并引导民间投资向高技术等拓展。

推动科技突破与结构转型，有望进一步振奋社会发展信心。报告将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首，2026年科技领域将更聚焦产业引领与结构转型。报告提出实施产业创新工程，由央国企带头打开新兴技术应用市场空间，培育增长新动能。产业层面，三大领域共同发力：其一是新兴与未来产业扩容，新兴产业明确四大支柱，新增集成电路、生物医药。未来产业新增未来能源与脑机接口，其中未来能源排序居首，标志着政策提升对能源安全与新一轮能源革命的重视程度；其二是深化拓展“人工智能+”行动，推动AI全产业链生态，重点在新一代智能终端、智能体推广与智算集群等新基建。“十五五”数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5%；其三是推动传统领域绿色智能化改造，在设备更新规模延续的背景下推动重点产业提质升级。

深化资本市场投融资改革，投退平衡与投资者保护是新增亮点。近一年中国股市稳中向好，两会政策重心也从2025年的“稳市场”转向基础制度建设。投资端方面，“中长期资金入市”不再只局限于规模，而是强调机制的健全，聚焦打通投资比例、范围等制度性障碍，营造“长钱长投”的市场生态。与此同时，时隔十四年再度提出“完善投资者保护制度”，促进上市公司治理，提升投资者信心与参与度。融资端方面，首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通“募投管退”资本循环，推动直接融资、股权融资更好服务于实体经济，优质企业上市融资、并购重组等有望进一步加速。基础制度改革将有力提升中国市场的可投资性，夯实长牛基础。

投资建议：稳中求进是中国经济和股市的底色。中央政府求真务实，稳定和扩大内需成为战略基点，加上改革创新和经济结构转型，有望推动社会公众对于经济预期上修，考虑无风险收益下降与资本市场改革，看好中国股市稳中向好势头：1）价值也有春天。受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改善的顺周期：建材/化工/建筑/地产，与酒店/航空/大众品/农业等。以及部分与地缘相关的周期品。2）稳定预期的大金融。前期大金融板块集体调整，其作为市场的重要权重与稳定器，当下具有配置价值，推荐：银行/非银。3）新兴科技重点在自主可控和AI应用。中美竞争不仅仅是贸易竞争，更核心的是生产力的竞争。推荐：电子/机械设备/电力设备/航空航天，以及AI生态和应用：传媒/计算机/港股互联网。

国泰海通 · 策略 ｜投资中国：稳中求进是中国经济和股市的底色——2026年政府工作报告解读与投资展望

学习两会政府工作报告，债市需要关注的是财政、货币和通胀层面的线索：（1）财政这一端，在经济增速目标4.5%-5%指引下，政府工作报告对2026年财政赤字和政府新增债务的设置较为中性，基本处于债市预期的范围内，地方置换债和专项债发行期限依然偏长，后续依然要持续关注超长政府债（尤其超长地方债）供需的平衡性。（2）货币这一端，政府工作报告并没有对宽货币传递出更多直接信息，我们偏向于认为如果财政围绕“只增不减”保持相对中性，自上而下推动央行在两会期间或之后落地降息的概率也偏低，降准先落地的概率相对偏高。（3）对于通胀，此次通胀目标维持在2%，且强调通胀目标在“预期引导”上的作用以及现实实现的可能性。年内PPI同比大概率在二季度内转正，且陡峭程度将明显领先于CPI，通胀或主要通过股债风偏影响债市定价，对超长端的扰动或更为明显。

财政：支出力度“只增不减”，特别国债使用目标更加明确。2026年赤字率拟按４％左右安排，对应赤字规模5.89万亿元，超长期特别国债拟为1.3万亿，支持大行补充资本的特别国债3,000亿，地方专项债新增规模4.4万亿，合计新增政府债务总规模11.89万亿，比2024年多增300亿。此外，这是首次在两会政府工作报告中细化超长期特别国债的具体投向。整体上，财政力度处于债市预期下沿，但后续依然要关注超长政府债供需的平衡性。从年初以来的发行情况看，地方置换债和专项债发行期限偏长。后续随着超长期特别国债开启发行，债市对大行配置盘久期指标约束的担忧或再度浮现，同时春节假期后已经能够在二级现券买卖数据中观察到大行国债买入期限缩短的迹象。此外，此前债市预期的注资大型险企特别国债并未出现，对年内保险机构资金配债力量的预期也会形成一定扰动。

货币：延续适度宽松基调，增量指引有限。此次全国两会政府工作报告对货币政策的提法，基本上和25年四季度货政报告以及26年央行工作会议等的表述保持一致。具体对于宽货币落地的时间节点，由于政府工作报告并没有传递出更多的直接信息。从逻辑推演上，我们偏向于认为如果财政整体支出力度围绕“只增不减”的基调保持相对中性，自上而下推动央行在两会期间或之后落地降息的概率也偏低。从2月边际缩量的国债净买入量上，或也能看到央行对长债利率的位置依然保持关注。相比降息而言，降准整体相对中性，由于3月买断式和MLF到期量较大，且伊朗战事扰动下股市波动明显增大，降准先落地的概率相对偏高。

通胀：关注“传导机制”和“预期引导”。2026年通胀目标维持在2%，且强调了通胀目标在“预期引导”上的作用以及现实实现的可能性。结合最新的2月制造业PMI，虽然春节生产淡季整体读数随季节性回路，但价格分项的表现依然不弱。后续国内通胀在层面上面临的扰动，除了近期伊朗战事进一步上抬国际油价外，有色、能源、化工、存储等涨价也在不同程度的逐步向下游传导。国内来看，PPI的走势是影响工业企业盈利的关键宏观变量，且与股市定价的关联度更高。年内PPI修复的陡峭程度将明显领先于CPI，通胀或将主要通过股债风偏影响债市定价，对超长端的扰动或将更为明显。

扫描“二维码”查看

《财政和金融资源配置操作指南》

书籍简介

为全面、准确理解中共中央、国务院和发改、财政、金融等部门关于中央预算内资金、超长期特别国债、专项债和政策性金融的政策导向，精准对接资金投向，提高财政金融资源的配置绩效，我们组织学术专家、研究专家和一线实操专家编写了这本《财政金融资源配置操作指南—中央预算内资金、特别国债、专项债、政策性融资》，财政部原国库司副司长、政府采购管理办公室主任、国务院参事室特聘研究员娄洪，国家金融监管总局金融监督检查局一级巡视员谭春林认真审核了本书的内容和结构。本书旨在为地方党委、政府和企业提供项目谋划的助手，项目包装的工具，项目申请的依托，以及项目实施的指引。

      本书谋篇布局立足于上接天线、下接地气，着眼于为大家提供一本准确、实用的工具书。主要分综合、城镇化与数字化、生态环保、公共服务、农业农村和水利、以及政策性融资等六大部分，每一部分又分为政策文件类和解读分析类。

扫描“二维码”查看

《地方政府的困局与破局》

书籍简介

     当前，地方政府陷入收入不济、债务缠身、运行艰难的境地，困局为何？怎样破局？

      这是目前地方党委政府急需思考的问题。作者基于40多年的财政工作经验，通过近几年的调研报告和政策建议，对当前的地方政府困难状况、深层原因和破解思路，进行了系统分析和思考，提出了近期和远期的政策建议，对地方党委和政府决策有一定的参考作用。本书主要由6篇调研报告、1篇请示报告、1篇实施方案、相关文件资料和相关案例组成。

扫描“二维码”查看

《资源变资金案例》

书籍简介

 为了促进各级党委、政府和财政、发改等部门交流互鉴、取长补短，在更大范围和更深层次推进公共资源配置改革，我们组织相关领域专家编写了这套公共资源配置案例，作为资源配置系列丛书的组成部分。这本《资源变资金案例》是此套系列丛书的第一本。财政部原国库司副司长、政府采购管理办公室主任、国务院参事室特聘研究员娄洪先生，国家金融监管总局银行机构检查局一级巡视员谭春林先生，山东省财政厅原副厅长、山东农业信贷担保集团原总经理陈祥志先生在百忙之中审阅了本书的内容和结构，提出了很好的修改意见。本书旨在为各地党委、政府和财政、发改等部门提供谋划的思路、项目的路径、成功的案例、经验的借鉴、拓展的逻辑等。本书基于基本理论逻辑，上应顶层制度设计、下源基层实践创新，着眼于以目标引领创新，以实践丰满理论、以经验完善政策、以案例指导实战、以结果满足需求。既为大家提供一本准确、实用的实战图谱，又能为各地进一步激发资源活力，创新公共资源配置方式和形式模式、增加财政收入，提供思维、思路和方法参考。